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Pfandbriefe mit deutlichem Renditeaufschlag gegenüber Bunds

Franz Rudolf

Franz Rudolf

UniCredit Bank AG

August 2019

 

Die Renditedifferenz zwischen Pfandbriefen (iBoxx EUR Germany Covered 5-7) und deutschen Staatsanleihen (iBoxx EUR Germany 5-7) liegt zurzeit bei etwa 40bp im Vergleich zu durchschnittlich 34bp bei fünfjährigen Restlaufzeiten. Wir bevorzugen das 5-7-jährige Laufzeitenband, da die Diskrepanz in der modifizierten Duration minimiert wird und die Vergleichbarkeit besser gegeben ist.

UniCredit Research erwartet, dass das Niedrigzinsumfeld mindestens für den Prognosehorizont bis einschließlich Ende kommenden Jahres bestehen bleibt. Dahinter steckt die Überlegung, dass die Wachstumsraten im Euro-Raum weiterhin moderat bleiben werden, die Inflationsrate unterhalb der Zielgröße der Zentralbank verharrt und eine akkommodierende EZB-Politik auf hohe Nachfrage nach sicheren Assets stoßen wird. Der globalen politischen Unsicherheit geschuldet, bleibt eine nachhaltige Umkehr in Richtung höherer Zinsen unwahrscheinlich.