Deutsche Pfandbriefe gehörten in den vergangenen zwei Jahren zu den stabileren Titeln. Vor dem Hintergrund steigender Renditeniveaus und des auslaufenden Engagements der Zentralbanken hat der iBoxx Germany Covered Bond Index im Jahr 2023 um 14 Basispunkte und im Jahr 2022 um 8 Basispunkte ausgeweitet.
Bekannte Faktoren wie die starke Nachfrage der inländischen Anleger am Heimatmarkt, der solide Rechtsrahmen für Pfandbriefe in Deutschland und die wahrgenommene systemische Bedeutung von Pfandbriefen in Deutschland sind Teil der Erklärung. Dies gilt auch für die Handelslevels der Bundesanleihen, die für den Pfandbrief im Jahr 2022 besonders konstruktiv waren.
Die Pfandbriefspreads gerieten 2023 im Vergleich zum Vorjahr etwas stärker unter Druck. Dabei spielte die Normalisierung der Bund-Asset-Swap-Spreads eine Rolle, aber auch das Angebot. Vor dem Hintergrund der TLTRO-III-Rückzahlungen blieben die EUR-Benchmark-Emissionen deutscher Emittenten im Jahr 2023 mit 38 Mrd. € unverändert hoch (gegenüber 43 Mrd. € im Jahr 2022). Das Angebot überstieg die Tilgungen um 18 Mrd. €. Auch die Sorge um den Immobiliensektor belastet die Performance zunehmend. Laut dem vierteljährlichen vdp-Immobilienpreisindex sind die Preise für Gewerbe- und Wohnimmobilien in Deutschland seit Mitte 2022 rückläufig. Hinzu kommt, dass sich das Konjunkturumfeld verschlechtert hat und das deutsche BIP-Wachstum im Jahr 2023 in den negativen Bereich zu rutschen droht.
Wir beobachten jedoch, dass die Unterschiede in der Performance von Covered Bonds in diesem Jahr insgesamt geringer geworden sind als im letzten Jahr. Deutsche Pfandbriefe befinden sich immer noch im Segment mit der besseren Performance, mit einer YTD-Spread-Ausweitung, die mit der Gesamtperformance gedeckter Anleihen übereinstimmt.
Pfandbriefe relativ stabil im Vergleich zu anderen Covered Bonds
