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Jakob Reithmann
„Wann hat man zuletzt mit einem defensiven AAA-Portfolio schon Renditen über 2,5% verdienen (können)?“

Interview

5 Fragen an Jakob Reithmann, MEAG MUNICH ERGO Kapitalanlagegesellschaft mbH

Christian Walburg

Christian Walburg

Verband deutscher Pfandbriefbanken

Wie hat MEAG den drastischen Zinsanstieg 2022 verdaut?

Jakob Reithmann

Jakob Reithmann

MEAG MUNICH ERGO Kapitalanlagegesellschaft mbH

Die MEAG als Anleger in zum größten Teil festverzinsliche Wertpapiere hat diesen historischen Zinsanstieg natürlich auch zu spüren bekommen. Jedoch waren wir als Haus bereits recht früh im Jahr vorsichtig positioniert, so dass wir relativ gesehen weniger stark betroffen waren. Nach vorne gerichtet hat dieses Jahr die Attraktivität der Anlageklasse jedoch deutlich erhöht, das sehen auch unsere Kunden. Denn wann hat man zuletzt mit einem defensiven AAA-Portfolio schon Renditen über 2,5% verdienen können? Und auch für chancenorientierte Anleger hat sich die Investmentlandschaft geändert, denn europäische Unternehmensanleihen versprechen aktuell höhere Renditen als der europäische Aktienmarkt.

Christian Walburg

Christian Walburg

Verband deutscher Pfandbriefbanken

Wie hat sich das Engagement der MEAG am Pfandbrief/Covered Bond Markt im zu Ende gehenden Jahr entwickelt?

Jakob Reithmann

Jakob Reithmann

MEAG MUNICH ERGO Kapitalanlagegesellschaft mbH

Grundsätzlich ist die MEAG seit vielen Jahren aktiver Investor im globalen Covered Bond-Markt. Und da 2022 nicht nur ein Jahr der massiven Zinsanstiege, sondern auch der sehr hohen Pfandbrief-Neuemissionsvolumina war, bot gerade der Primärmarkt in diesem Jahr eine Vielzahl attraktiver Investitionsmöglichkeiten. So konnten mit diesen Papieren aufgrund des hohen Volumens sowie dem graduellen Rückzugs der EZB im Schnitt weitere 5-10bp zusätzliche Rendite erzielt werden.

Christian Walburg

Christian Walburg

Verband deutscher Pfandbriefbanken

Welche Erwartungen hegen Sie für Pfandbriefe/Covered Bonds im kommenden Jahr?

Jakob Reithmann

Jakob Reithmann

MEAG MUNICH ERGO Kapitalanlagegesellschaft mbH

Insgesamt betrachtet, steht uns wohl ein positives, jedoch volatiles Kapitalmarktjahr bevor, in dem laufende Erträge, nicht Kurssteigerungen, für den Großteil der Performance verantwortlich sein sollten. In diesem Kontext sehen wir gerade kurzlaufende Pfandbriefe als attraktives Basisinvestment für unsere Fixed Income-Portfolien an, da sie trotz geringerer Zins- und Spreadsensitivitäten quasi identische Renditen versprechen wie längerfristige Papiere. Regional gesehen ziehen wir Investitionen in die europäischen Kernmärkte alternativen Anlagen in Länder mit einem vergleichsweise höheren Anteil variabel verzinster Hypothekendarlehen vor.

Christian Walburg

Christian Walburg

Verband deutscher Pfandbriefbanken

Welches Hauptszenario haben Sie für die gesamtwirtschaftliche Entwicklung in Deutschland und der Eurozone im kommenden Jahr?

Jakob Reithmann

Jakob Reithmann

MEAG MUNICH ERGO Kapitalanlagegesellschaft mbH

Das Jahr 2023 sollte sowohl für die Eurozone im Allgemeinen als auch für Deutschland im Speziellen herausfordernd werden. So gehen wir nicht nur von einer bereits in diesem Winter einsetzenden Rezession aus, sondern rechnen damit, dass sich diese auch noch im nächsten Jahr fortsetzen wird, wenn u.a. die Auswirkungen der stark gestiegenen Energiepreise erst vollständig zu Tage treten. Und da aus China nur schwache Wirtschaftsimpulse zu vernehmen sein werden, die EZB trotz leicht abnehmender Inflationsraten weiterhin restriktive Geldpolitik betreiben sollte und darüber hinaus auch noch einige geo-politische Gefahren am Horizont lauern, sehen wir wenig Chancen auf positive Überraschungen.

Christian Walburg

Christian Walburg

Verband deutscher Pfandbriefbanken

Abschlussfrage - wo sehen Sie die Renditen 5-bis 7-jähriger Pfandbriefe Ende 2023?

Jakob Reithmann

Jakob Reithmann

MEAG MUNICH ERGO Kapitalanlagegesellschaft mbH

In dem oben skizzierten Hauptszenario sehen wir gerade in der Eurozone auch im nächsten Jahr noch Inflationsraten deutlich über dem 2%-Ziel der EZB, was tendenziell zu höheren Renditen führen sollte. Da sich, wie oben ausgeführt, jedoch gerade die Immobilienmärkte der europäischen Kernländer deutlich weniger von den gestiegenen Zinsen beindruckt zeigen sollten, sollte der Renditeanstieg insgesamt moderat ausfallen. Konkret gehen wir von einem Anstieg der Renditen für mittelfristige Pfandbriefe auf Levels zwischen 2,75% und 3,25% aus.

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